空間套利或地理套利

是指在一個(gè)市場(chǎng)低價(jià)購買(mǎi)某種商品，同時(shí)在另一個(gè)市場(chǎng)高價(jià)出售同類(lèi)商品，賺取二者價(jià)格之差?？臻g套利是一種最早的套利方式，白居易的詩(shī)句“商人重利輕離別”即描述的是這種地理套利。為使空間套利有利可圖，兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)差要足以彌補因此所產(chǎn)生的交易與運輸成本，而套利的作用將使兩個(gè)市場(chǎng)回到新的均衡狀態(tài)，這種狀態(tài)下套利活動(dòng)無(wú)法獲取超額利潤，其簡(jiǎn)化的理想情況就是一價(jià)定律，即同種商品在不同的地方的價(jià)格應趨為一致。國際金融學(xué)中外匯決定理論的購買(mǎi)力平價(jià)理論其實(shí)也是空間套利一種應用。隨著(zhù)信息的發(fā)達，空間套利或地理套利的機會(huì )越來(lái)越少，而且只要出現，很快就因為大量的套利活動(dòng)使得套利機會(huì )稍縱即逝。

介紹中國資本市場(chǎng)發(fā)展歷史的《喧嘩與騷動(dòng)》一書(shū)中提到萬(wàn)國證券和楊百萬(wàn)空間套利的事情“隨后萬(wàn)國證券和楊百萬(wàn)一樣，做國庫券的差價(jià)。當時(shí)才‘十幾個(gè)人，七八條槍’的萬(wàn)國，跑遍了全國250個(gè)大中小城市和偏遠鄉村，到處收購國庫券。一次在福州，管金生買(mǎi)進(jìn)200萬(wàn)元國庫券，塞了幾個(gè)麻袋，租了一輛汽車(chē)還放不下，剩下的只好塞了兩大旅行袋，拎上飛機，在機場(chǎng)安檢口，費了許多口舌，才沒(méi)讓人打開(kāi)袋子，不過(guò)到上海后，旅行袋的底已撐破了。誰(shuí)也不清楚，萬(wàn)國證券在國庫券上賺了多少錢(qián)。管金生還一度與楊懷定聯(lián)手，大收上海的國庫券。”

闞治東在《榮辱二十年：我的股市人生》也提起到空間套利“談到國庫券買(mǎi)賣(mài)，不得不提到當年資本市場(chǎng)頗有名氣的楊懷定。楊懷定人長(cháng)得粗粗實(shí)實(shí)，卻不乏上海人的精明，在早期證券市場(chǎng)賺了點(diǎn)錢(qián)，人稱(chēng)‘楊百萬(wàn)’。楊懷定自己也承認，他在證券市場(chǎng)淘得的第一桶金是通過(guò)國庫券異地買(mǎi)賣(mài)，不少刊物也把楊懷定稱(chēng)為異地倒賣(mài)國庫券的開(kāi)創(chuàng )者。楊懷定自述，當年他發(fā)現城市之間的國庫券價(jià)格存在差價(jià)，就湊了10萬(wàn)元到了安徽，從當地國庫券經(jīng)營(yíng)機構買(mǎi)入國庫券，再回上海賣(mài)給上海證券業(yè)務(wù)部，一倒手可以賺幾千元，于是，生意越做越大，后來(lái)還從上海保安公司請了保鏢同行。那時(shí)，上海與外地國庫券差價(jià)少則三五元，多則10元以上，20萬(wàn)元倒騰一次，利潤就在萬(wàn)元左右，抵得上當年普通工人10年的薪水。我和這些黃牛販子接觸了幾次，心想既然有這么大的利益，我們自己為何不能做？我由此決定在公司開(kāi)辦跨省市的國庫券買(mǎi)賣(mài)。”

中國證券業(yè)的第一代開(kāi)拓者的第一桶金，多來(lái)自于空間套利這一種極其簡(jiǎn)單的套利模式的歷史，一方面反映了當時(shí)中國金融市場(chǎng)高度不完善，另一方面暗示著(zhù)后來(lái)的證券公司商業(yè)模式轉型的方向。

時(shí)間套利或持有成本套利

是指在一個(gè)時(shí)刻低價(jià)購買(mǎi)某種商品，在未來(lái)的另一時(shí)刻以高價(jià)賣(mài)出某種商品。金融工程學(xué)中關(guān)于遠期價(jià)格的定價(jià)公式F=S（1+RT），即是這種套利的應用?，F在買(mǎi)入現貨并在未來(lái)出售交割，需要付出成本，即持有頭寸需要資金，而資金有時(shí)間價(jià)值（此處更嚴格的說(shuō)是時(shí)間成本），商品還有存儲費用。另一方面，持有某類(lèi)商品也可以獲得某些利益。成本與利益之差即為持有該商品的凈持有成本，無(wú)套利定價(jià)理論使得商品的現貨與遠期價(jià)格滿(mǎn)足前面所提的公式。如果不滿(mǎn)足，如F> S（1+RT）,則可以這樣操作,在當期以S價(jià)格購買(mǎi)該商品，持有該商品到期末以事先確定的遠期價(jià)格F出售，F- S（1+RT）即為套利的利潤。中國股指期貨的推出，使得市場(chǎng)上出現了名為期現套利的操作，即利用指數期貨價(jià)格與標的物滬深300的價(jià)格差異，運用遠期定價(jià)公式，或是買(mǎi)入期貨同時(shí)賣(mài)出指數所對應的股票，或是賣(mài)出期貨同時(shí)買(mǎi)入指數所對應的股票，賺取差價(jià)。由于中國的市場(chǎng)價(jià)格不完善，這種操作隨著(zhù)股指期貨推出后，獲得了不菲的超額利潤，然而隨著(zhù)這種套利操作的普遍，預計這種套利難以保持持久的超額利潤。

稅收套利

是利用不同納稅主體的稅率差別，通過(guò)買(mǎi)賣(mài)某類(lèi)商品，將利潤從高稅率的納稅主體轉移到低稅率的納稅主體以獲得利益的方式，或是將利潤從稅率高的地區轉移到稅率低的地區以獲得利益的方式。約翰馬歇爾提到過(guò)在美國出現的高稅率公司持有低稅率公司發(fā)行的優(yōu)先股就是稅收套利的一個(gè)例子。在中國，出現較多的稅收套利，即是通過(guò)母子公司或兄弟公司之間的以非市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行的關(guān)聯(lián)交易，將利潤轉移到稅率低的納稅主體。很多跨國公司在華子公司即采用這種方式，通過(guò)國外母公司以非市場(chǎng)價(jià)格向中國國內的子公司出售某類(lèi)技術(shù)、商標或核心零部件等資產(chǎn)，轉移利潤，從而規避在中國的納稅義務(wù)。其他的例子包括采取設立信托計劃或合伙制企業(yè)而不是設立有限責任公司，還包括將IPO后可上市流通的股權轉到稅收優(yōu)惠的省份或地區，等等。由于稅收是任何市場(chǎng)經(jīng)濟活動(dòng)都不可避免的因素，因此，考慮金融活動(dòng)的稅收影響，對于金融工程實(shí)踐而言，至關(guān)重要。

風(fēng)險套利

指通過(guò)匯集不同風(fēng)險從而使得整體風(fēng)險下降，賺取風(fēng)險溢價(jià)的套利方式。根據大數原則，多種彼此之間不相關(guān)（或有相關(guān)但不是完全相關(guān)）的風(fēng)險聚集后，總體風(fēng)險將大大降低。由于經(jīng)濟主體普遍是風(fēng)險厭惡型的，因此在其他條件不變的情況下，風(fēng)險降低增加了的價(jià)值，經(jīng)濟主體愿意為此增加的價(jià)值付出成本，這個(gè)成本即是風(fēng)險套利者的利潤來(lái)源。保險即是這種套利的典型應用?；鸬确稚⑼顿Y型金融工具，也可視為風(fēng)險套利某種程度的應用。

期限套利

利用金融市場(chǎng)中其他條件相同而期限不同的產(chǎn)品的收益率不一致，通過(guò)將產(chǎn)品復合成或拆分，轉換不同期限的產(chǎn)品，獲取利潤。金融學(xué)理論中，到期期限和收益率之間的關(guān)系稱(chēng)為利率的期限結構，其他條件相同，期限不同的金融產(chǎn)品的期限結構，以圖表表示，則稱(chēng)為收益率曲線(xiàn)。正常情況下，利率的期限結構，表現為向上傾斜的收益率曲線(xiàn)。有幾種理論用于解釋收益率曲線(xiàn)的形狀，包括預期理論、流動(dòng)性補償理論以及市場(chǎng)分割理論，每個(gè)理論都從某個(gè)方面進(jìn)行描述，都有其適用范圍和局限性，很難說(shuō)誰(shuí)對誰(shuí)錯。然而，對于金融工程師而言，無(wú)需理會(huì )收益率曲線(xiàn)形狀的成因，只要知道收益率曲線(xiàn)以及收益率曲線(xiàn)的預期變化后，就可以依照收益率曲線(xiàn)進(jìn)行套利，這是無(wú)庸置疑的。

中國債券市場(chǎng)出現的一種常見(jiàn)的息差套利，實(shí)質(zhì)就是期限套利的一種形式。即通過(guò)購買(mǎi)期限較長(cháng)的國債或信用債，假設購買(mǎi)5年期的AA信用債，到期收益率為7%，購買(mǎi)后，再將該債券通過(guò)短期的回購交易融入資金，比如7天回購，其利率為3%，回購交易到期后再以到期時(shí)間的回購利率進(jìn)行第二次的回購交易，如此反復，在收益率曲線(xiàn)不出現變動(dòng)的情況，這種套利操作可以在不動(dòng)用資金或少量的自有資金的情況下，獲得每年4%的收益。通過(guò)期限套利，實(shí)質(zhì)上投資者起到了為金融市場(chǎng)提供流動(dòng)性的職能，而這正是金融企業(yè)的核心職能之一。

流動(dòng)性套利

即指通過(guò)為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，利用商品價(jià)格在其他條件相同而市場(chǎng)流動(dòng)性不同時(shí)的價(jià)格差異套利。金融產(chǎn)品的價(jià)格決定是處于供給與需求平衡點(diǎn)決定的，因此在該價(jià)格點(diǎn)，如果有供給或需求的變動(dòng)，將會(huì )導致供求移動(dòng)到新的平衡點(diǎn)，因此對于投資者而言，如果其希望在當前價(jià)位需要買(mǎi)入或賣(mài)出某一金融產(chǎn)品的話(huà)，該買(mǎi)入或賣(mài)出行為將會(huì )導致價(jià)格的不利變動(dòng)，即其如果需要買(mǎi)入，則由于市場(chǎng)需求增加，價(jià)格將會(huì )在目前的價(jià)位基礎上上升，導致其不能以期望的價(jià)格買(mǎi)入足夠量的產(chǎn)品。如果需要賣(mài)出，則由于市場(chǎng)供給增加，價(jià)格將會(huì )在目前價(jià)位的基礎上下降，導致其不能以期望的價(jià)格賣(mài)出足夠量的產(chǎn)品。金融學(xué)理論中常用買(mǎi)賣(mài)一個(gè)產(chǎn)品