一、什么是新股發(fā)行機制改革

中新網(wǎng)5月22日電 中國證監會(huì )今天傍晚在其官方網(wǎng)站上發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》。
意見(jiàn)中公布的近期改革措施包括“對網(wǎng)上單個(gè)申購賬戶(hù)設定上限”等四項措施。
　　意見(jiàn)中具體寫(xiě)到，新股發(fā)行體制涉及面廣、影響大，為保證改革的平穩推進(jìn)，擬采取分步實(shí)施、逐步完善的方式，分階段推出各項改革措施。
現階段主要推出如下四項措施： (一)完善詢(xún)價(jià)和申購的報價(jià)約束機制，形成進(jìn)一步市場(chǎng)化的價(jià)格形成機制。
詢(xún)價(jià)對象應真實(shí)報價(jià)，詢(xún)價(jià)報價(jià)與申購報價(jià)應當具有邏輯一致性，主承銷(xiāo)商應當采取措施杜絕高報不買(mǎi)和低報高買(mǎi)。
發(fā)行人及其主承銷(xiāo)商應當根據發(fā)行規模和市場(chǎng)情況，合理設定每筆申購的最低申購量。
對最終定價(jià)超過(guò)預期價(jià)格導致募集資金量超過(guò)項目資金需要量的，發(fā)行人應當提前在招股說(shuō)明書(shū)中披露用途。
　　(二)優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機制，將網(wǎng)下網(wǎng)上申購參與對象分開(kāi)。
對每一只股票發(fā)行，任一股票配售對象只能選擇網(wǎng)下或者網(wǎng)上一種方式進(jìn)行新股申購，所有參與該只股票網(wǎng)下報價(jià)、申購、配售的股票配售對象均不再參與網(wǎng)上申購。
　　(三)對網(wǎng)上單個(gè)申購賬戶(hù)設定上限。
發(fā)行人及其主承銷(xiāo)商應當根據發(fā)行規模和市場(chǎng)情況，合理設定單一網(wǎng)上申購賬戶(hù)的申購上限，原則上不超過(guò)本次網(wǎng)上發(fā)行股數的千分之一。
　　(四)加強新股認購風(fēng)險提示，提示所有參與人明晰市場(chǎng)風(fēng)險。
發(fā)行人及其主承銷(xiāo)商應當刊登新股投資風(fēng)險特別公告，充分揭示一級市場(chǎng)風(fēng)險，提醒投資者理性判斷投資該公司的可行性。
證券經(jīng)營(yíng)機構應當采取措施，向投資者提示新股認購風(fēng)險。
　　意見(jiàn)還指出，其他改革措施，在統籌兼顧市場(chǎng)發(fā)展的速度、改革的力度和市場(chǎng)的承受程度的基礎上，擇機推出。

二、我國2012年新股發(fā)行改革新股發(fā)行制度改革是以什么為中心

我國2012年新股發(fā)行改革新股發(fā)行制度改革是以市場(chǎng)化發(fā)行為中心。

三、新股發(fā)行體制改革對股市有何影響？

你說(shuō)的是配股制度么，當然有影響了比如以前新股發(fā)行的時(shí)候有一級市場(chǎng)轉入二級市場(chǎng)，這中間的差額會(huì )很大，所以很多人會(huì )排隊購買(mǎi)新股，而相應股市用于流通的資金就會(huì )減少，流通資金減少你該知道結果是社么了吧。
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相反地，也就不難理解了吧。
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這個(gè)解釋的有點(diǎn)模糊，但是要想把政策和股市變化說(shuō)清楚實(shí)在太麻煩了。
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你要愿意我們以后慢慢討論哈

四、新股發(fā)行機制改革的可行性?

解新股發(fā)行機制改革之道 市場(chǎng)就是市場(chǎng). 1月28日,當日剛剛掛牌上市的中國西電(601179)(601179)破發(fā)終于徹底打破了"新股必賺"的鐵律,繼中國中冶(601618)在(601618)上市三月后的網(wǎng)下申購股份解禁當天破發(fā)后,中國西電的首日破發(fā),也讓眾多打新的網(wǎng)上申購者嘗試到了在新的新股發(fā)行體制之下繼續以往瘋狂"打新"而付出的代價(jià). 巧合的是,1月29日,即"打新必賺"傳奇徹底被打破的第二天,一場(chǎng)有關(guān)新的新股發(fā)行體制改革的討論將在上交所舉行. 當市場(chǎng)化的要義在資本市場(chǎng)中的地位越加顯露之時(shí),一邊是維護資本市場(chǎng)穩定的需求,一邊是在新的新股發(fā)行體制之下而衍生出的發(fā)行價(jià)格不斷高企的尷尬,以市場(chǎng)化改革為前提的新的新股發(fā)行機制將何以為繼是否需要進(jìn)行方向性的改革如果需要完善,那么完善的步驟和具體方向又在什么地方新的新股發(fā)行制度是否有必要回到政策窗口指導之路呢 為此,本報特意請到了三位來(lái)自于國內資本市場(chǎng)中不同領(lǐng)域的專(zhuān)家,一起來(lái)就新的新股發(fā)行機制改革問(wèn)題進(jìn)行探討. 市場(chǎng)化方向不能變 《21世紀》:新的新股發(fā)行體制推出后,市場(chǎng)上對其的爭議頗大,有支持者認為,新的發(fā)行體制是市場(chǎng)化發(fā)展的進(jìn)步,是值得推廣和肯定的,但不少人持反對意見(jiàn),認為其推高了新股的發(fā)行價(jià)格,使得新股發(fā)行帶來(lái)的風(fēng)險越來(lái)越大,所以應該有所轉變,三位對此如何評價(jià) 華生:首先,我認為新的新股發(fā)行體制所走的市場(chǎng)化道路的大方向是不應該改變,也不能改變的,這是符合目前資本市場(chǎng)發(fā)展的,而且實(shí)施這個(gè)體制后,所帶來(lái)的正面效應也開(kāi)始凸現出來(lái),至少從目前主板市場(chǎng)的發(fā)行情況而言,總體而言還是相對平穩的. 李旭利:市場(chǎng)化的道路是不能夠再回頭的,在2001年時(shí),國內的發(fā)行體制曾進(jìn)行過(guò)類(lèi)似放開(kāi)的嘗試,但遺憾的是,當時(shí)的時(shí)機可能并不成熟,而最終又回到了窗口指導的"老路"上,但這一放一收,某種程度上反而使得其對市場(chǎng)的傷害更大. 而事實(shí)上,對于國內市場(chǎng)而言,新的新股發(fā)行機制下,在最初階段產(chǎn)生高價(jià)發(fā)行的異象也是可以理解的.對于國外市場(chǎng)而言,尤其是成熟的市場(chǎng),都是采用市場(chǎng)化的發(fā)行機制,為何在別的市場(chǎng)能夠很順利適應,而國內市場(chǎng)為何不能這就好比"橘生淮南則為橘,生于淮北則為枳",但即使是"枳",也比"芝麻"好. 李康:目前新的新股發(fā)行體制之所以被一些人詬病,是因為長(cháng)期把一個(gè)市場(chǎng)問(wèn)題都試圖利用一個(gè)機制來(lái)解決,這是完全不切實(shí)際的.一方面,國內監管層擔負著(zhù)維護資本市場(chǎng)穩定的責任,保護投資者利益,另一方面又要推行整個(gè)市場(chǎng)市場(chǎng)化接軌的進(jìn)程,而對于投資而言,投資本身就意味著(zhù)風(fēng)險,所以這兩方面的矛盾,使得很多歷史性的遺留問(wèn)題不可能通過(guò)一個(gè)單一的市場(chǎng)機制的轉變而發(fā)生徹底的改變,但同時(shí)這種轉變是一定值得推進(jìn)的,就從這個(gè)層面而言,新股發(fā)行引入市場(chǎng)化機制的道路是不能回頭的. 《21世紀》:三位分別代表學(xué)術(shù)界,市場(chǎng)投資者和投行方面的專(zhuān)家,都認為這條市場(chǎng)化道路是必須堅持的,但這種體制卻的確在很多方面也表現出與國內資本市場(chǎng)的并不完全契合的一面,其中包括招商證券(600999),光大證券(601788)等大盤(pán)股的天價(jià)發(fā)行和創(chuàng )業(yè)板公司不斷創(chuàng )出新高的發(fā)行紀錄,以及新股破發(fā)等多方面看似"異象"的情況,這該如何來(lái)解讀 李旭利:實(shí)際上包括我們現在看到的新股破發(fā)等所謂的"異象",在成熟的資本市場(chǎng)中是很常見(jiàn)的情況,甚至包括新股發(fā)行失敗.因為作為一個(gè)市場(chǎng)化的融資平臺,買(mǎi)賣(mài)雙方愿賣(mài)愿買(mǎi),反而在過(guò)多的調控手段下形成的"打新必賺"等現象才是一個(gè)異象.

五、新股發(fā)行機制改革的可行性研究 有關(guān)知識？

LOVE新股發(fā)行三條內在規律需重視；
平均市盈率對于指導投資的意義很小　　發(fā)行價(jià)是高還是低，監管部門(mén)并不具備判斷能力　　存量發(fā)行在法規上還有一定的障礙，正在研究解決　　新股發(fā)行改革重在進(jìn)一步完善市場(chǎng)約束機制　　證監會(huì )正在和國土資源部就房地產(chǎn)企業(yè)上市的合規性問(wèn)題進(jìn)行研究　　IPO、再融資辦法修訂要達到“高層次的透明”，力爭實(shí)現內外兩個(gè)層次的統一從國際經(jīng)驗和市場(chǎng)一般規律來(lái)看，對于各方市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)，有三條隱含在內卻經(jīng)常不被提起的一般性規律值得我們重視。
　　其一，股票定價(jià)非常復雜。
即便是專(zhuān)業(yè)機構，也可能只是一家之言。
資本市場(chǎng)會(huì )以它獨特的力量大浪淘沙，讓那些經(jīng)過(guò)實(shí)踐檢驗的機構最終贏(yíng)得聲譽(yù)、取信于投資者，這也正是市場(chǎng)的高風(fēng)險所在，決不能輕視它的風(fēng)險。
　　其二，新股定價(jià)相比較二級市場(chǎng)而言更加復雜。
新股沒(méi)有經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的充分考驗，透明度的提高、多角度的分析認識都需要時(shí)間。
因此新股上市后，會(huì )出現跌破發(fā)行價(jià)、漲幅過(guò)大、漲幅較小的多種情況。
更有甚者，有的新股在發(fā)行路演階段就告夭折。
　　其三，平均市盈率對于指導投資的意義很小，它是一個(gè)十分粗放的指標，并不具備什么特別的意義。
市盈率本質(zhì)是由公司的成長(cháng)性和潛質(zhì)決定的，不同公司的市盈率差異非常大。
公司潛質(zhì)、所在行業(yè)、以往績(jì)效等因素的不同，決定了公司的成長(cháng)性千差萬(wàn)別，因此PE也就千差萬(wàn)別。
這也是國際市場(chǎng)的體會(huì )和經(jīng)驗。
　　發(fā)行價(jià)高低監管部門(mén)無(wú)從判斷　　對于市場(chǎng)熱議的上市公司高價(jià)發(fā)行以及由此帶來(lái)的超募資金話(huà)題，朱從玖不等記者提問(wèn)便主動(dòng)闡明觀(guān)點(diǎn)。
“坦白地說(shuō)，發(fā)行價(jià)是高還是低，監管部門(mén)并不具備判斷能力，定價(jià)市場(chǎng)化就是讓市場(chǎng)主體來(lái)做出判斷。
”他說(shuō)。
　　“承銷(xiāo)商的作用就是協(xié)調發(fā)行人和投資人的判斷，使出渾身解數仍然協(xié)調無(wú)效則會(huì )導致IPO流產(chǎn)，國際上有很多這樣的案例。
”他說(shuō)。
改革以來(lái)已經(jīng)完成的案例，可以說(shuō)是在承銷(xiāo)商的組織下，發(fā)行人和投資者意見(jiàn)達成一致的結果。
至于發(fā)行價(jià)格的高和低，市場(chǎng)在不同時(shí)期會(huì )有不同的看法。
比如滬深交易所每天有近2000億的成交，這正是買(mǎi)賣(mài)表明各自對價(jià)格不同看法的結果。
賣(mài)的人認為價(jià)格高了，買(mǎi)的則認為價(jià)格是合適的。
這種情況每天都有不同意見(jiàn)，正是因為如此才會(huì )有市場(chǎng)的存在。
IPO、再融資辦法修訂達到“高層次的透明”目前的辦法對于市場(chǎng)起到了很大作用。
但監管部門(mén)在日常工作中也遇到了大量案例，表明制度還有許多進(jìn)一步要完善的地方。
隨著(zhù)新股發(fā)行改革的推進(jìn)，很多人經(jīng)常關(guān)心的核準制和注冊制討論的核心問(wèn)題到底在哪里?審核更多地進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的判斷，還是形式上的合規?種種情形需要進(jìn)一步完善法規，在既有的方向上繼續前行，統一上市的一些基本理念。
　　他指出，通過(guò)修改力爭實(shí)現內外兩個(gè)層次的統一。
內部而言，是初審和發(fā)審委要統一，否則既無(wú)效率，也不公平，市場(chǎng)無(wú)所適從。
外部來(lái)說(shuō)，從發(fā)行人、保薦機構、會(huì )計、評估、律師等主體，和證監會(huì )在上市的核心環(huán)節和基本邏輯上要一致，達到高層次的透明，對規則背后的理解能夠一致。
總的來(lái)說(shuō)中國新股IPO把一大堆新股發(fā)行成為天價(jià)代表了發(fā)行制度的巨大缺陷。
價(jià)格定價(jià)失控是最顯著(zhù)的問(wèn)題。
某股上市就直接弄個(gè)148元的申購價(jià)，泡沫頂到天上去了。
直接把該公司老總變成中國首富，這種人為的造福行為參雜了很多人為因素在里面無(wú)法回避。
改革發(fā)行機制不從人的角度，定價(jià)方式角度來(lái)針對下藥，未來(lái)的新股發(fā)行還會(huì )出現新股上市當天就是業(yè)績(jì)高速每年增長(cháng)30%持續50年后的價(jià)格，這種一步到位的發(fā)行風(fēng)險。
要克服任重道遠。

六、新股發(fā)行機制改革的可行性?