股票回購是指上市公司購買(mǎi)一部份自己的股票。一般通過(guò)二級市場(chǎng)回購股票,也就是上市公司在股票市場(chǎng)的正常交易期間回購自己的股票。當股票轉為公司所有時(shí),必須正式宣布這些股票作廢,這一做法有減少公司股票總數的作用。當所有其他情況保持不變時(shí),這會(huì )增加剩余股票的價(jià)值。

    一般而言,上市公司回購其股份主要基于以下五個(gè)方面的考慮：

    一是穩定公司股價(jià),維護公司形象。公司進(jìn)行股份回購是由于公司管理層認為股價(jià)遠遠低于公司的內在價(jià)值,希望通過(guò)股份回購將公司價(jià)值被嚴重低估這一信息傳遞給市場(chǎng),從而穩定股價(jià),增強投資者信心。

    二是提高資金的使用效率。當公司可支配的現金流大大高于公司投入項目所需的現金流時(shí),公司可以用富裕的現金流回購部分股份,從而增加每股盈利水平,提高凈資產(chǎn)收益率,減輕公司盈利指標的壓力。從這個(gè)意義上說(shuō),股份回購也是公司主動(dòng)進(jìn)行的一種投資理財行為。

　　三是作為實(shí)行股權激勵計劃的股票來(lái)源。如公司實(shí)施管理層或者員工股票期權計劃,直接發(fā)行新股會(huì )稀釋原有股東權益,而通過(guò)回購股份再將該股份賦予員工則既滿(mǎn)足了員工的持股需求,又不影響原有股東的權益。

　　四是股份回購使公司股價(jià)上升,相當于以一種特別股利來(lái)回報股東,但股東無(wú)需繳納現金紅利稅。

　　五是上市公司進(jìn)行反收購的有效工具。股份回購將導致公司發(fā)行在外的股份減少,潛在的敵意收購人可從市場(chǎng)上購買(mǎi)的股份相應減少,沒(méi)有足夠多的股票對抗原來(lái)的大股東,從而大大減小了公司被敵意收購的風(fēng)險。

    股票回購的主要目的：反收購措施。股票回購在國外經(jīng)常是作為一種重要的反收購措施而被運用?；刭弻⑻岣弑竟镜墓蓛r(jià),減少在外流通的股份,給收購方造成更大的收購難度；股票回購后,公司在外流通的股份少了,可以防止浮動(dòng)股票落入進(jìn)攻企業(yè)手中。改善資本結構,是改善公司資本結構的一個(gè)較好途徑?；刭徱徊糠止煞莺?公司的資本得到了充分利用,每股收益也提高了。穩定公司股價(jià)。過(guò)低的股價(jià),無(wú)疑將對公司經(jīng)營(yíng)造成嚴重影響,股價(jià)過(guò)低,使人們對公司的信心下降,使消費者對公司產(chǎn)品產(chǎn)生懷疑,削弱公司出售產(chǎn)品、開(kāi)拓市場(chǎng)的能力。在這種情況下,公司回購本公司股票以支撐公司股價(jià),有利于改善公司形象,股價(jià)在上升過(guò)程中,投資者又重新關(guān)注公司的運營(yíng)情況,消費者對公司產(chǎn)品的信任增加,公司也有了進(jìn)一步配股融資的可能。因此,在股價(jià)過(guò)低時(shí)回購股票,是維護公司形象的有力途徑。建立企業(yè)職工持股制度的需要。

    公司以回購的股票作為獎勵優(yōu)秀經(jīng)營(yíng)管理人員、以?xún)?yōu)惠的價(jià)格轉讓給職工的股票儲備。股票回購對公司利潤的影響。當一個(gè)公司實(shí)行股票回購時(shí),股價(jià)將發(fā)生變化,這種變化是兩方面的疊加：首先,股票回購后公司股票的每股凈資產(chǎn)值將發(fā)生變化。在假設凈資產(chǎn)收益率和市盈率都不變的情況下,股票的凈資產(chǎn)值和股價(jià)存在一個(gè)不變的常數關(guān)系,也就是凈資產(chǎn)倍數。因此,股價(jià)將隨著(zhù)每股凈資產(chǎn)值的變化而發(fā)生相應的變化,而股票回購中凈資產(chǎn)值的變化可能是向上的,也可能是向下的；其次,由于公司回購行為的影響,及投資者對此的心理預期,將促使市場(chǎng)看好該股而使該股股價(jià)上升,這種影響一般總是向上的。假設某公司股本為10 000萬(wàn)股,全部為可流通股,每股凈資產(chǎn)值為2.00元,讓我們來(lái)看看在下列三種情況下進(jìn)行股票回購,會(huì )對公司產(chǎn)生什么樣的影響。

    股價(jià)低于凈資產(chǎn)值。假設股價(jià)為1.50元,在這種情況下,假設回購30%即3 000萬(wàn)股流通股,回購后公司凈資產(chǎn)值為15 500萬(wàn)元,回購后總股本為7 000萬(wàn)元,則每股凈資產(chǎn)值上升為2.21元,將引起股價(jià)上升。股價(jià)高于凈資產(chǎn)值,但股權融資成本仍高于銀行利率,在這種情況下,公司進(jìn)行回購仍是有利可圖的,可以降低融資成本,提高每股稅后利潤。假設前面那家公司每年利潤為3 000萬(wàn)元,全部派發(fā)為紅利,銀行一年期貸款利率為10%,股價(jià)為2.50元。公司股權融資成本為12%,高于銀行利率10%。若公司用銀行貸款來(lái)回購30%的公司股票,則公司利潤變?yōu)? 250萬(wàn)元（未考慮稅收因素）,公司股本變?yōu)? 000萬(wàn)股,每股利潤上升為0.321元,較回購前的0.03元上升30.021元。其他情況下,在非上述情況下回購股票,無(wú)疑將使每股稅后利潤下降,損害公司股東（指回購后的剩余股東）的利益。

    因此,這時(shí)股票回購只能作為股市大跌時(shí)穩定股價(jià)、增強投資者信心的手段,抑或是反收購戰中消耗公司剩余資金的“焦土戰術(shù)”,這種措施并不是任何情況下都適用。因為短期內股價(jià)也許會(huì )上升,但從長(cháng)期來(lái)看,由于每股稅后利潤的下降,公司股價(jià)的上升只是暫時(shí)現象,因此若非為了應付非常狀況,一般無(wú)須采用股票回購。